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首次覆盖报告:聚乙烯醇行业龙头布局新材料引领未来

来源:ub8登录下载  作者:ub8娱乐登录网址  日期:2022-10-06 02:34:06人气:1

  聚乙烯醇行业龙头, 全产业链布局清晰。 公司深耕聚乙烯醇行业二十余年, 已发展成为国内品种最齐全的聚乙烯醇行业龙头企业, 2021 年公司在国内聚乙烯醇行业市场占有率超 30%。 公司以 PVA 产业链为基础完善产业链布局, 目前已形成五大产业链协同发展的格局。 截至 2022年 7 月末, 公司拥有产品产能 45 万吨/年电石、 31 万吨/年 PVA、 500 万平方米/年 PVA 光学膜、 5000 吨/年 PVA 树脂、 7.5 万吨/年 PET 聚酯切片、 2 万吨/年 PVB 树脂等。 近年来, 公司业绩稳步增长, 2017-2021 年公司归母净利润从 0.85 亿元增长至 9.82 亿元, 年均复合增长率为84.36%; 2022 年上半年公司实现归母净利润 9.6 亿元, 同比增长 100.1%。

  PVA 行业格局改善, 龙头优势凸显。 “十三五” 时期, 受产业结构调整升级政策影响, 国内聚乙烯醇行业去产能趋势明显。 国内聚乙烯醇产能从 2017 年的 124.6 万吨下降至 2019 年的 99.6 万吨, 下降 25 万吨,降幅为 20.06%, 并于 2020-2021 年维持在 99.6 万吨的水平。 随着落后产能的逐步出清, PVA 行业集中度显著提升, CR5 从 2018 年的 70.23%上升至 2021 年的 85.34%, 其中 2021 年公司产能占比达 31.12%。 公司行业龙头地位进一步稳固, 在未来的行业格局中将具有显著的竞争优势。

  布局新材料领域, 国产替代空间大。 一方面, 公司积极拓宽 PVA 下游应用领域, 包括 PVB 树脂、 PVA 光学膜等新材料领域。 新材料领域需求稳步增长, 有望带动 PVA 需求上行。 另一方面, 公司自主研发 PVB树脂、 PVA 光学膜、 高强高模 PVA 纤维技术, 打破国外垄断, 实施进口替代战略。 其中全球约 80%的 PVB 树脂市场份额由国际巨头垄断。 2022年我国 PVB 树脂市场规模有望达到 22 亿元, 进口替代空间大。 此外,目前日本可乐丽和合成化学占据全球 PVA 光学膜 99%以上的市场份额。国内少量中低端 PVA 光学膜供应商市场占有率不足 1%, 包括皖维高新和台湾长春。 2020 年国内 PVA 光学膜市场规模约为 48 亿元, 国产替代空间巨大。

  打造新材料产业集群, 有望打开公司第二成长曲线。 目前公司积极推进新材料在建拟建项目, 其中预计于 2022 年三季度投产的项目包括700 万平方米/年 PVA 光学薄膜项目、 700 万平方米/年偏光片项目、 6 万吨/年 VAE 乳液。 此外, 公司 100%收购皖维皕盛进军 PVB 中间膜领域,打通 PVA—PVB 树脂—PVB 中间膜完整产业链。公司是国内唯一一家拥有该全产业链的企业, 有望受益于国内广阔的 PVB 中间膜市场空间。 未来随着新材料产品逐步扩张, 公司有望打开业绩增长空间。